作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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