昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了(l在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动e)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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