银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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