四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(s抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来hì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来rong>

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。