财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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