2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙t: 24px;'>鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zē鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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