私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(x给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么īn)老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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