财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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