大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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