四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ng>本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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