昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ong>

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。