财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(ku二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ǎn)利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益(y二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥>影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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