金融(róng)界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债(zhài)成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债能力(lì)已经越来(lái)越被重视。如何如(rú)何处置地方债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李迅雷发(fā)文(wén)称，地(dì)方债包括(kuò)地方一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的机构投资(zī)者(zhě)是地方债(zhài)的主要(yào)持有者，他(tā)们普遍担心(xīn)的还是城投债务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国(guó)地方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央政府的发(fā)债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在当前中国(guó)经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤为(wèi)重要(yào)，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司(sī)的借新(xīn)还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通(tōng)过政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过出(chūsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地(dì)方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投(tóu)企业公开发行的公司债券(quàn)和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地(dì)方政府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运(yùn)营主体，地方(fāng)政府不(bù)再对城投债兜底。但(dàn)实际上市场(chǎng)仍然把城投债看作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的(de)高信用等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城投(tóu)公司通常(cháng)都是地方政府下设的(de)投融资机(jī)构，很难完(wán)全(quán)独立成为与(yǔ)政府无(wú)关的(de)纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借款(kuǎn)和发(fā)行债(zhài)券融(róng)资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元(yuán)增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余(yú)额的(de)增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务的(de)主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专(zhuān)项债(zhài)之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台(tái)的债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标(biāo)违约情况(kuàng)时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入增(zēng)速下降甚至(zhì)负增(zēng)长的现(xiàn)象普遍担(dān)心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债(zhài)的(de)收益率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融资成本(běn)仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年(nián)以来融资成本有所下降(jiàng)，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较(jiào)全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城(chéng)投债加权平均票(piào)面利率降幅(fú)也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时兑付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题(tí)，反而会(huì)恶化区域信用环境，导致地方国企融(róng)资(zī)难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍(réng)需要持续举债来实现(xiàn)经济平稳增(zēng)长，需要保持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要(yào)增强城投债权人的持(chí)有信心，首先要确保(bǎo)城(chéng)投债(zhài)不违约，这就意味着(zhe)城(chéng)投公(gōng)司能够(gòu)具备低成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力(lì)度(dù)支持(chí)地方政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城(chéng)投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商(shāng)业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全(quán)国(guó)委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的(de)答复(fù)中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型(xíng)的(de)关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服