四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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