上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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