银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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