私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；