近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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