2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗件成为(wè千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗i)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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