A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进(jìn)入白热化阶段(duàn)，中国移动(dòng)股价周中(zhōng)创历史新高，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的(de)光环(huán)，引发市场(chǎng)热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是(shì)，因(yīn)中(zhōng)国移(yí)动在A+H两地上(shàng)市，若(ruò)按其A股股本计算(suàn)则不过是(shì)一场计算上(shàng)的乌龙，但(dàn)若均按照A股股价等(děng)数(shù)据计算(suàn)，则其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台(tái)成(chéng)为“市值(zhí)王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数(shù)字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等(děng)一系(xì)列热点催化下，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)今(jīn)年股价(jià)累计最大涨幅已近(jìn)60%，自(zì)去年上(shàng)市以来最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台(tái)股价则几乎仅在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场(chǎng)人士认为，中国(guó)移动和(hé)茅台这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经济(jì)时代带(dài)来预备(bèi)新(xīn)股王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜首之争(zhēng)，向来是市场关(guān)注(zhù)焦点，回顾历史(shǐ)来(lái)看(kàn)，最近十(shí)多年(nián)来股王变迁的背后似(shì)乎(hū)也(yě)反(fǎn)应着国内经济(jì)趋(qū)势(shì)和产业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之首，得益(yì)于当(dāng)时(shí)基建(jiàn)大(dà)发(fā)展时期，中(zhōng)石油在股(gǔ)王的位置上稳坐了八年，直(zhí)到(dào)2015年(nián)工商银行(xíng)依托当年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛(niú)市，开启(qǐ)了此后三年的消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股王的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片(piàn)来(lái)源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料来(lái)源：微信公众号市(shì)值观察(chá)4月17日文(wén)章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一(yī)直(zhí)稳稳领跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下(xià)，以及今年春节后(hòu)白酒行业的终端动销几乎并未达到预期，整个(gè)白酒板块经历回调(diào)，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也现大幅下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对其(qí)王位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度(dù)超越贵州茅(máo)台市值这一历(lì)史性事件背(bèi)后，除了离不开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进的(de)数字经济(jì)，与(yǔ)最(zuì)近(jìn)爆火的人工智(zhì)能两大概念加持，还(hái)有来自于“中特(tè)估”这个新(xīn)概(gài)念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示，当前(qián)美(měi)股市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产力的(de)重要因(yīn)素，二级市场对(duì)科技(jì)企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞争力强度。因此，以中(zhōng)国移动为代(dài)表的科技(jì)股“逼宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅(máo)台为代表的(de)消费股似乎也预示(shì)着(zhe)市场中的积(jī)极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背(bèi)景下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华(huá)丽转身的中(zhōng)国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐成引领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为国企数字经济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业(yè)务，伴随算力网络的(de)进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传(chuán)统管道运(yùn)营商向(xiàng)数字科技领军(jūn)企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有(yǒu)望首(shǒu)先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电(diàn)信(xìn)涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的(de)三大运(yùn)营商(shāng)板块，借助(zhù)“央企(qǐ)低估值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能(néng)否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一(yī)直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大多股无锡市是几线城市(gǔ)价超过茅台的上市(shì)公司，在风(fēng)光散(sàn)尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直接在市值(zhí)上超越茅台(tái)，结果是否会不一(yī)样呢(ne)？

　　回看(kàn)那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司，有同样中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其(qí)在(zài)2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩(suō)水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕信(xìn)息、中文在(zài)线、全通(tōng)教育(yù)等多家公(gōng)司(sī)股(gǔ)价均超越茅台，但最后(hòu)的(de)结(jié)果不是业绩暴(bào)雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述(shù)公(gōng)司(sī)的陨落大部分主要是由于行(xíng)业景气度变(biàn)化以及股市景气度无法维持。而(ér)茅台(tái)凭借其产品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对于(yú)一家企业股价能否持续上涨以及维持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际(jì)需要(yào)看公司的基本面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规模超茅(máo)台(tái)约7倍的中国移动，为(wèi)什(shén)么此(cǐ)前市(shì)值却(què)一直不(bù)如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越(yuè)少。在市场(chǎng)化的作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左右的高(gāo)价(jià)，而(ér)中(zhōng)国移(yí)动虽掌握(wò)着大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费”的责(zé)任，也就(jiù)不能无(wú)拘(jū)束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方(fāng)面即是(shì)成本方面的问(wèn)题，中国移动本质作为通(tōng)信基础设施(shī)企业，需要持(chí)续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生意(yì)，基本不(bù)需要(yào)如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需(xū)要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以看出，中国(guó)移动今年一季度的(de)营收是茅台的8倍，但净利润却差(chà)别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看，一系列(liè)信号表明中(zhōng)国移动可能(néng)正(zhèng)在(zài)迎来(lái)一些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设(shè)高(gāo)峰期(qī)的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年(nián)是三年投资高峰(fēng)的(de)最后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年(nián)计划资(zī)本开支(zhī)1832亿(yì)元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的新低。

　　同时(shí)，更(gèng)加(jiā)重要(yào)的是，随着移动互联网(wǎng)进入(rù)下半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智能(néng)化，中国移(yí)动(dòng)加速(sù)转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信(xìn)达证券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国移(yí)动数字化转型收(shōu)入“第二(èr)曲线”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司数(shù)字(zì)化转型(xíng)收入对主营(yíng)业务(wù)收入增量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占主营(yíng)业(yè)务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收入增长(zhǎng)的第(dì)一(yī)驱动力。此外，公司移动无锡市是几线城市云收入(rù)规模实现(xiàn)新跨越，去年移动云(yún)收入达(dá)到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营。

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