北京(jīng)时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新(xīn)增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下(xià)，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币(bì)政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年(nián)内(nèi)或将降息(xī)，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市(shì)场并不(bù)配(pèi)合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值。”从一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较(j一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思iào)长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市(shì)场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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