财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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