申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.3特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么2％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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