大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(ch《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xi《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗àn)停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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