公募基(jī)金交(jiāo)易(y小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ì)结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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