原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(c夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

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