财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(ji中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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