5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(du事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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