5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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