上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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