5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(乌鲁木齐海拔多少米高cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)乌鲁木齐海拔多少米高医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将乌鲁木齐海拔多少米高会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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