申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎ蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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