昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(hny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗uì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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