四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yā大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔ大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水n)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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