银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.5白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗9％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(b白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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