大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份见字如晤,展信舒颜，展信安的用法的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理见字如晤,展信舒颜，展信安的用法(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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