来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依(yī)然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估(gū)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(xiàn)；预(yù)计美国(guó)经济温和增长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息(xī)，强(qiáng)调劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不(bù)合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续(xù)减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持(c山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤hí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元(yuán)国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活(huó)动以适度的速(sù)度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间(jiān)的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经(jīng)济活(huó)动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美(měi)联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影(yǐng)响还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会(huì)议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本(běn)次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的(de)关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高(gāo)，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程度(dù)目(mù)前尚不确(què)定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后(hòu)果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会(huì)不(bù)尽早采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)提高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措施(shī)，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽资金的风(fēng)险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的(de)概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银(yín)行(xíng)破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤