上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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