金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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