上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(d2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县e)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎ2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县n)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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