调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(sh吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗àng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱(ru吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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