金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强今天(t音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格iān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一(yī)季(jì)度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平(píng)持续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数(shù)效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价(jià)格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去(qù)年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产(chǎn)业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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