美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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