5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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