本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情(qíng)的(de)美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fē已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后n)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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