来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ng>扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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