上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗qí)可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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