财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，宝马和特斯拉哪个档次高我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析宝马和特斯拉哪个档次高人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精宝马和特斯拉哪个档次高(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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