金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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