财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗。

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